相反，作为石油进口国，由供应端全球油格下滑造成的生产者价格指数通缩会增加中国企业利润和实际居民收入，为经济增长提供支持。
8.中国的经常账户盈余将再次扩大吗？对人民币有哪些影响？
我们预期，中国的经常账户盈余占GDP的比重会从2013年的2.1%扩大至2014年的3.1%和2015年的3.5%，逆转近几年持续下跌的态势。
以美元计算，经常账户盈余在2014年和2015年将升至2008年以来的新高。以占GDP的比重计算，这会是2010年以来的新高。
中国经常账户盈余的增加是各种因素的结果，包括全球需求（以美国经济为首）回升、中国国内经济情况相对低迷和全球大宗商品价格不断下滑。
中国贸易顺差在今年7月以来显著扩大，今年前十个月的累计贸易顺差扩大至2767亿美元，而去年同期为2000亿美元。
这一方面受益于出口的稳定增长。在今年前三个季度，如果对大陆与香港之间的贸易数据的差异进行调整，中国出口同比增速从第一季度3.1%增至第二季度7.8%和第三季度11%。
与此同时，每个季度的进口增速一直维持在同比1%到2%的疲弱水平。
在一定程度上，名义进口的低迷反映了价格效应：进口价格在今年前9个月同比下降2.7%，大宗商品价格降幅更大，而主要大宗商品（包括铁矿石、铜和原油）在今年的进口数量实际上是上升的（更多详情请参阅问题9）。
进入2015年，摩根大通认为全球经济将继续加速，中国出口可能将持续稳定增长，我们预期出口在2015年同比增加约9%。
另一方面，由于中国国内需求持续疲弱，房地产部门持续调整，以及去产能的压力，主要大宗商品进口量增速可能放缓，加上大宗商品价格可能继续疲软。
我们认为，这两个因素将导致名义进口量增速继续放缓。仅仅考虑石油价格的影响，我们估计，石油价格每下降10美元/桶，中国的经常账户盈余的增加约占国内生产总值0.3%。
综合这些因素，中国的贸易顺差将可能进一步扩大，经常账户盈余在2015年升至占国内生产总值的3.5%。
持续扩大的经常账户盈余应该会对人民币施加更多升值压力。事实上，在2014年6月之后，随着中国人民银行淡出外汇市场干预，贸易顺差扩大是6月以来人民币升值的主要驱动因素。
第三季度贸易顺差攀升情况超出市场预期，加上境内外利差产生的套利交易，导致了人民币趋势的逆转。人民币在6月到10月间对美元升值大约2%。
人民币在2015年会继续升值吗？我们认为不会。我们预期，到2015年年底，美元/人民币的汇价为6.15，与我们预测的2014年年底6.15汇价相同。
但我们预期汇率会呈现更多波动：在2015年上半年，由于中国国内疲软的经济表现以及美联储加息预期下的强势美元，人民币兑美元可能贬值超出 6.20。
强势美元是2015年人民币走势的一大挑战。
我们的全球团队预测美元2015年兑其他主要货币维持强势，这由主要发达经济体之间的货币政策差异所导致（美联储可能在2015年6月开始加息，而日本央行和欧洲央行会加大量化宽松政策）。
大部分新兴市场的货币可能跟随欧元和日元兑美元贬值，竞争性贬值风险也不容忽视。如果人民币兑美元汇率升值，那么人民币实际有效汇率升值会过快，这可能拖累出口。而出口是目前经济中为数不多的亮点之一。
我们认为更好的政策选择是维持人民币实际有效汇率的相对稳定，这意味着在2015年人民币兑美元汇率应该适度贬值。
然而，经常账户盈余的增加意味着，在央行不进行大幅干预的情况下，人民币难以兑美元贬值。
考虑到在2015年影响汇率的多种因素（贸易顺差、套利交易，以及人民币国际化支持人民币强势，但中国 国内疲软和支持出口的激励措施主张人民币弱势），我们认为，在2015年，尽管人民币的汇价有明显的波动，但总体上在区间内徘徊。
9、中国的再平衡对世界其他地区有哪些潜在影响？
中国的再平衡是可能会对世界的其他部分产生重要影响。在这里，我们想讨论两个方面：中国的大宗商品需求和中国的对外直接投资（ODI）。
（1）中国的大宗商品需求
自全球金融危机以来，中国几乎包揽了全球大宗商品需求的全部增长部分，包括粗钢、铝、铜、镍、锌和铁矿石。中国强劲的经济增长，尤其固定资产投资的快速增长带动了强劲的大宗商品需求。
然而，最近几年，中国的经济增长呈下滑趋势，而经济再平衡（从制造业到服务业，从投资到消费）意味着固定资产投资放缓的速度要快于总体GDP增长的放缓。
我们认为，中国对全球大宗商品市场的影响有三个方面:
首先，全球大宗商品的“超级周期”已经结束。在全球范围内，在某种程度上，未来几年中国对全球大宗商品的主导作用逐步减弱，贸易条件的变化更有利于大宗商品进口国（尤其是发达国家）。
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