三、怎么看待未来经济增长趋势
第四，怎么看待从现在对未来一段时间中国经济的增长趋势。更长的时间我不敢说，1-2年时间，我们大概可以看到目前的趋势在逐步的明朗。其中有一些是值得关注的，也就是中国经济目前并不处于新常态，新常态没有这么舒服，我们仍然处于2010年第3季度以来到现在持续的经济增长下行放缓的节奏中。我们可以预见到，未来经济增速会更低，通缩的危险远远大于通胀。
为什么经济仍然延续旧形态，而不是市场热议的新常态。原因是固定资产投资仍然温和下行，消费也将继续下行，外贸基本取决于外需，不会有太大起色。从这个角度来说，我们不认为中国经济已经处于新常态。
怎么看今年的第四季度和明年全年的经济增长呢?这其中还是有一些小悬念。一个悬念就是今年的第四季度增长和物价是不是有可能出现市场参与者所期待的反弹?我回答是没有。中国经济2014年第四季度增长不会很大，物价也不会反弹，明年也没有。原因是什么呢?你可以看到今年第四季度从先行的一些PMI指标等，第四季度增长要有明显反弹的可能性接近于0。另外，国务院今年的目标基本完成。李克强总理说，我们要积极引导经济从高速向加速向中高速增长转型，所以年内第四季度GDP增长出现7.3、7.4，即便到7.4这0.1的反弹也绝不意味着对资本市场形成强烈的支撑作用。
又例如说物价，也有研究人员认为，2014年底物价有所反弹，这是不现实的。2013年留给2014年CPI的翘尾因素1%，2014年留2015年的翘尾因素0.6%-0.9%。因此2014年的11月份，2015年的1月份，这两个月极有可能出现CPI的同比增速低到1.4%。今年全年如果CPI勉强维持2以上的话，那么明年CPI维持在2以上的可能性是很低的。
关于2015年增长下行，物价处于下行，我个人认为这是一个非常大概率的事件。但在这个下行的过程中，只有一个悬念，中国政府是不是会仍然继续努力地维持一个相对稳定的高于7%的增长?
我知道市场主流看法是中国经济应该继续加速向下，探到底部，可能是6%，可能比6%高一点。但从李克强同志谨慎的作风来看，从引导市场调控预期看，明年GDP增长设定在7%以下，以及实现的目标在7%以下都是微乎其微的。
现在唯一的悬念就是2015年，国务院会不会破天荒的把增长目标设定在7.2。因为以前目标增长目标都是整数，没有小数点后这么精确的。也许明年我们会看到小数点特别精确的7.2的增长。
明年的增长和2014年的增长一样，物价也差不多。他的鲜明特点是，波动率极小，可控性极强。中国经济还在温和调整。
四、中国经济悄悄出现的新变化
中国经济虽然维持在旧的形态，但他是不是在过去的2年多悄悄地发生了一些令人没有明显的感觉到的，但是显著的变化呢?我并不太喜欢资本市场的研究人员所提供的研究报告，因为太趋同，太情绪了。如果我们认认真真地回头看一下过去两年中国宏观经济大的数据下的一些结构性的变化，你就会对中国资本市场建立信心。悄悄发生的是，甚至国务院层面也没有特别关注到的中国经济基本面的积极变化在哪里，我想可以总结为这么几点：
1、投入在减少，而产出并没有同样减少。在2009年、2010年的时候，市场上非常疯狂的关注，甚至每周，每半个月度关注发电量是多少、用电量是多少、粗钢产量等，而现在我们毫不关注这些指标。也就是电力消耗多少，水泥钢材消耗多少，似乎我们并不关注，我们也不把中国经济的未来命运压在那些没有创新和增长潜力的僵尸公司身上。现在我们更多关注产出。
2、尽管财政、货币政策并没有出色的表现，但是市场当中的并购，也就是产业存量配置在优化。2014年中国并购市场每个月发生的并购额不低于2000亿人民币，差不多相当于每个月信贷的25%左右。今年全年并购发生额估计有2.4-2.5万亿。
并购意味着存量资源被优化，这并不是靠增量、基建来推动的，市场已经发生了这样的变化。市场还将发生什么样的变化?收入分配的变化，例如说财政脱离经济增长的大幅度增收寿终正寝。未来一段时间，政府要获取更多的财政收入，费用收入是很难的。这意味着更多的收入分配倾向于企业和个人。
在过去的经济增长放缓的两年间，企业和个人挣了更多钱吗?是的。例如说我们看上市公司的利润率的水平，规模以上工业企业的主营业务的净利润率水平。2013年主营业务净利润率的水平全年大概在5.5-6。今年企业税后利润水平5.5左右。经济增速下跌，但企业盈利能力并没有同步大幅度衰减。广发基金朱平提醒我，2014年中国上市公司的盈利增长有可能不减反增。今年31个行业当中只有煤炭行业不行。
另外，居民的收入增长，前三个季度超过9%，快于经济增长，所以中国经济目前已经出现了一些我们还没有显著关注到的，令人积极的变化，这是微观层面的改善已经悄然展开。在持续的压力之下，企业和民众所做出的反映，比宏观调控的平淡要好得多。我个人对未来资本市场充满信心。
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