全国中小企业股份转让系统,即俗称的“新三板”16日在北京金融街正式揭牌,标志着全国统一的场外交易市场诞生。和创业板当年挂牌的风光相比,新三板的揭牌仪式“一切从简”,原本计划的新闻发布会也简化成在其官方网站发布一则新闻通稿。虽然“低调”,业内对新三板还是充满期待。
全国中小企业股份转让系统的揭牌,标志和我国以主板、中小板、创业板和场外交易市场为主体,以及以京沪深三地格局共同构成的中国多层次资本市场体系建设进入全新发展阶段。
业内人士认为,场外交易市场最大的作用就是解决中小企业融资难的问题,为实体经济服务。目前我国中小企业总数已占全国企业总数的90%以上,创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右,提供了全国80%的城镇就业岗位,上缴的税收约为国家税收总额的50%。然而中小企业多具有三个特点:民营、企业规模小、成立时间短。这些企业想要获得银行贷款非常困难,只好借助于直接融资,而直接融资又难以达到上市标准,在这种情况下,场外交易市场为它们提供了很好的融资机会。
专家认为,全国性场外交易市场的设立为非上市的中小企业提供了有序的股份转让平台,能够拓宽中小企业的融资渠道和投资退出渠道,提高中小企业股份的流动性,完善挂牌企业的资本结构,增强中小企业的发展后劲。
场外交易市场是否能够切实解决中小企业融资难的问题,还需要时间来检验。由于业内期待已久的新业务规则细则没有在揭牌仪式上同时发布,关于投资者门槛的设定、主办券商参与项目公司的持股比例以及交易方式中做市商制度的推出时点等备受市场关注的焦点问题,监管层也没有予以回答。因此,我们现在并不能从规则中来了解中小企业能够得到多少实惠。但相关人士透露,全国股转系统公司揭牌、业务规则调整后,还将逐步完善规则体系,包括市场期待已久的拆细交易单位、引入个人投资者、企业挂牌融资、推出做市商等制度设计有望陆续发布。新三板业务规则及配套细则内容主要包括个人投资者进入、企业挂牌融资、做市商制度、拆细交易单位和企业转板机制等。
其实,从以前新三板试点的经验来看,由于挂牌企业多为初创期企业,规模小、风险大;参与人主要为机构投资者;融资方式主要是定向增资,不公开发行股票,不向社会公众募集资金。这些因素决定了新三板交投不活跃、融资功能不强。如果此次没有全面的制度突破,挂牌企业融资难、市场流动性差、券商盈利难等困境仍难改善,新三板也难谈得上实质性的增长。因此,此次全国中小企业股份转让系统能否真的切实解决融资难的问题,关键还是看未来的制度制定有没有更大的突破。
另外,尽管“新三板”上市公司绝大部分都是中小民营公司,但那也只是表面。有网友担心新三板市场会成为骗子的天堂,成为一些地方政府的资金竞争地。就连相对成熟的中小板与创业板都难以避免欺诈与腐败,新三板同样有可能成为寻租者的天堂。因此,网友建议,管理层欲建设统一监管的全国性场外市场,就应该打破地方利益割据的局面,将各地诸如柜台交易等集中起来加强管理。
专家则认为,虽然全国中小企业股份转让系统的设立适应了中小企业发展的需求,但是由于我国中小企业众多,仅有全国统一的一家场外交易市场是不可能满足全国众多中小企业发展需求的。另外,由于有些小企业的信息共享不够充分,当地公众可能对本地的企业更熟悉。从这个角度来看,各地根据自己的实际情况,设置区域性的场外交易市场可能更现实。
从上面所说的我们可以看出,对于全国中小企业股份转让系统,人们充满了希望,但能否实现其价值,目前并不好说。有业内人士认为,只有切实推进如市场准入、公开转让、定向转让、融资等制度改革,才能促进市场活跃度,使市场机制得以有效发挥,远者培育发展高新技术中小企业,建设和完善多层次资本市场体系,近者承担IPO分流任务。
其实,对于任何一个行业,完善的顶层制度设计是其健康发展的坚固基石,经济领域也不例外,我们期望后续的全国中小企业股份转让系统规则细则能够让人们看到制度的突破,从而让中小企业在这个规则的“圈子”内得到更多的好处。
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