三个伟人改变世界经济格局
我们谈论全球形势，然后再回到中国经济。2015年，我们预计全球增长2.8%，比去年的2.6%有所改善。但全世界都在面临着一个投资难的问题，全世界民间企业都不愿意投资了，这是大家在把握大局的时候必须要了解的新常态，这是一个全球现象。
为什么会这样？上世纪80年代出现过三个伟人，改变了全球经济的格局。第一个叫撒切尔，她把战后国家资本主义的整个理念、国家福利的理念、工会的理念全部打烂了，把整个英国推倒重来，这个不仅仅对于英国经济带来了极其深远的影响，给全球的思潮都带来了极其深远的影响。
第二个伟人叫里根，他把大国家小经济的凯恩斯理论作出了一个颠覆性的改革，小政府大经济，自由经济、放任经济，所谓弗里德曼的货币学派超越了凯恩斯主义，成为了经济主导力量，小政府带来的是民间企业的一次蓬勃发展，全球经济从滞涨中间爬了出来。
第三个伟人叫邓小平，他在中国推动一次体制上的革命，通过结构性的变革，大幅度地提升了中国的生产力，他在中国改革的结果所带来的影响，不仅中国人民感受到了，全世界都感受到了，全球出现了一次资本外包的局面，全球出现了一次低通胀的局面。这为我们过去十年的资产升值经济腾飞奠定了基础。
80年代一场思维的革命，体制上的变更，结构上的重大变化，为我们带来了一场经济增长的新常态，需求的新常态。但是这个常态到了本世纪初的时候，就慢慢地难以为继了。之后被格林斯潘的泡沫顶了一顶，当泡沫自己都顶不住，出现危机的时候，全世界的央行出现了QE，又给我们的经济添了七年的增长。
现在大家都觉得需求起不来，但心中还有一线希望，最终会像过去那样起来。实际上本世纪初已经出现民营投资的疲软，因为今天在投资所能得到的回报和80年代投资已经是南辕北辙了。这些问题不解决，光靠货币政策忽悠投资，带来的是金融的投资而不是实业的投资，因为整个营商环境的常态出现了改变。
美联储何时加息根本不重要
全球增长改善了，贸易等等其他都会改善。今年的贸易总体来讲会比去年略有改善，但是我想给你讲一个我90年代初去香港看的第一部香港电影。那是郑秀文主演的一个贫家女子，一心想变凤凰，于是她倾其所有买了一张飞机头等舱，想让她撞上高富帅，终于让她撞上了，回来的路上发现那个高富帅也是一个贫困的人。这是全球经济实体贸易的实际情况，大家都指望着对方拉兄弟一把，所以一个个都搞货币战，降息，把利率往下走。每一个故事听上去好象是真的，但全球的需求就这么多，最后叠加起来就这么一个高度，不可能给你搞出一个高富帅或者白富美出来，这个是今天经济的现状。
除了美国的经济有一点复苏以外，全世界并没有真正走出困境，因为大家都在指望别的人拉兄弟一把。如果看美国的话，就业明显出现了改善，这是一个好的故事，而且我们看到美国的就业市场需求供应已经打破了过去相当一段时间的持续的困境，一个新的常态在成型之中。
美联储也明言会加息，什么时候会第一次？我个人认为今年秋季美联储会第一次加息。到明年的时候，美国的利率在1.5%到2%之间，之后会停一停。但我认为猜想何时加息根本不重要，真正重要的是美国的就业市场和通货膨胀之间的菲利普斯曲线非常明显，换句话说当工资上涨的时候，通货膨胀一定会起来。你去看看大型的超市，主题公园的工资一涨就是10%、20%，美联储对此深感担忧。美国今天全面通货膨胀的压力不大，但工资主导的通货膨胀的压力非常大。
另外，我们必须认识到不管美国就业市场怎么样，不管美国的经济情况怎么样，今天美国的经济肯定不在一个紧急状况之下。利率从紧急状态下稍微退一点出来，这是有政治考量的，因为今天的美国国会全是共和党执政的，而共和党一直对QE不感冒，所以我认为美联储很快会出现第一次加息，我认为这个是没有什么悬念的。至于9月份还是12月份并不重要，重要的是今天美联储公开市场委员会成员所预言的利率会怎么样和美国债市现在表现出来的他们认为会怎么走之间有明显的不同意见，而这两个中间只会有一个对的。
我认为美国的国债利率2.49%，但这还没有完全反映出来，今年下半年最大的全球金融市场杠杆不是希腊，是美国国债，因为美国国债是所有资产的定价锚，资金自然会有一个条件反射式的收缩，这在过去一个月里面已经出现，但我们认为远远没有结束。今天我们需要关注的不是美联储什么时候加息，而是市场什么时候会对于美联储加息作出一个预期上的修整，同时由此带来市场的振荡。
欧洲的财政赤字整体是均衡的
谈到欧洲，欧洲的经济有所改善，但是美国和欧洲经济的最大差别是，欧洲的国债利率下调，但银行的利率并没有下调，换句话说，欧洲出现了金融资产价格上面的复苏，但实体经济的复苏远远没有想象得这么好。另外一个差别，美国的失业率出现了明显的下降，欧洲的失业率并没有出现明显的下降，这个是我认为欧洲复苏的重大问题。
针对这个问题，欧洲央行搞出一个QE，把很多欧洲发达国家的国债利率都拉到了负值上面去。我认为OECD的QE要比美国的QE对市场影响大得多。为什么？因为美国一方面美联储在买国债，另一方面美国的国家是财政赤字，所以山姆大叔在不断发国债，有买有卖，有一个市场的均衡点。但在欧洲，整体来说欧洲的财政赤字是均衡的，德国是顺差，欧洲央行的德拉吉说从今年3月份到明年的9月份总共要买4000亿欧元的德国国债。你知道在这个过程中，德国总共发债发了多少？60亿。他到那儿去买4000亿？多数银行的国债是压箱底的，有几个能卖出去的，一看现在是奇货可居，也不卖了。于是德拉吉的QE在债市上面造出了不均衡，这个带来了利率的负值，这是非常荒谬的现象。政府明明到我这儿借钱，我不仅拿不到利率，还要去贴钱给他，去拿一个拥有债权的资格。这个就埋下了过去两个月，欧洲尤其是德国债市爆跌的隐忧。我认为哪怕今天德国的国债也没有反映出真正资金成本，国债市场不仅是美国，欧洲的债市也存在着套利，也是风险资产的一个隐忧。
谈到希腊的时候，我实在不知道希腊该怎么做。希腊在过去的150年间，他违约的次数比世界上绝大多数的国家还多。你跟一个孩子做谈判，你没有办法用理性来衡量来预测他的行为模式。但同时我又可以告诉你，希腊要是出局的话，希腊和欧洲是双输的局面，有了第一个退出，就会有第二个、第三个退出，早晚欧元结构就会出现变化。对于欧洲的领袖来讲，一方面需要强硬来制止道德风险，另一方面能够纳税的钱稍微变一变，买一个太平，他还是愿意做的，所以这件事情在某一个时间点上会找出一个出路，但这个过程会充满了过山车式的振荡。
