这是我们国家“高速增长”当中的一个代价：大量行政手段进入经济体。高速增长没关系，可一下行就发现：到处装着刹车、吸铁石，到处都在消磨企业家精神。由于过去穷，不办企业不可以;而现在都生活过得去，办企业太麻烦，企业家的斗志就下来了，企业家精神就被衰减了。这是把经济拉下来的第二个原因。
第三个原因：中国是“债权经济”，而非“股权经济”。像中国这种经济，如今改革改了30年，我们还是间接融资为主，银行为主，而银行就是一个债权。这个“债权为主”的经济，就是上去、下来都会放大。这是为什么呢?因为债务是一个杠杆。经济热的时候，大家都是对未来看好的，借贷需求非常的旺，因为物价都是在涨，物价减掉以后，真实利率是负的，谁借钱谁合算。借了钱买房，房价涨的都会超过利息，很多家庭都懂得这个道理。借钱买资产，资产涨得快，是很合算的。这个杠杆作用在好的时候会放大，而坏的时候，物价指数一下来，名义利率哪怕不变，真实利率就迅速转正。这是现在很多企业和地方困难的根本原因。股权为主的经济体，没有这个问题。股权这个东西，放进去不能退，好就是分红，不好就是一起赔，这是“股权为主”经济的特征。但我们是债权为主，好的时候会比好还要好，而差的时候呢?最近很多的行业财务成本上升，所谓财务成本大部分就是还债。很多人为什么跳楼了，就是想不通自己怎么借了这么多的钱。他们忘记了好的时候借钱是很划算的，但市场一翻脸就发现借了很多的钱。因为曾经利率是负的，而现在利率转正了，很多的行业、企业都被顶的很难受。我所讲的就是，以上这三个力量把中国经济拉下来了。
阻碍中国经济增长的“三块石头”
而中国经济一被拉下来，三大块石头就浮出水面了。这就是我在2012年11月所讲的判断：水落石出。
第一块是，成本。成本就是企业的开支，问题是什么时候开支?钢铁企业库存什么时候买的?都是大家都是看好的时候买的。即使钢价、矿石价还在涨，但涨也是有人买。等到钢铁价一下去，过去买的库存就能顶死企业。如果是借钱买的，那就死的更快，因为要还息。企业雇的人是什么时候雇的?大家抢人的时候雇的，价钱肯定好，价格不好，人就不会来。当你卖的产品下去了，你能马上削减工资吗?这是很难的。因此，成本是第一块石头。
债务，是第二块石头。由于债权合约都是在好的时候签的，随着真实利率的转正，债务就成了第二块石头。
第三块，过剩产能。好的时候，市场这么好，就会出现抢货，你也上，我也上，国家也上，国务院开会都讲7大新兴战略行业。中国是一个大国，有个传导机制，怎么可以这样来定事情?聪明的农民，现在县长让他种什么他是不种的。可是，我们在大项目里面还是一说上一起上，好产业都会被做成了不好的。其实，是市场和政府两个力量一起推动了过剩产能，等到市场“一拉脸”，外需没有了定单，可钱已经变成社会的了，这时你是撤还是不撤?你是停还是不停?有的行业还有连续性，不能随便说“没订单就关门”，所以还要接着做，这是很难受的。
以上这三块石头，就把国民经济顶住了。
变被动为主动：消化资本、重组债务、消化过剩产能
那么，这个时候，宏观经济要怎么应对?
首先，就是要知道“高位下行”是由不得你的。虽然有一些因素是我们可以通过“审批制度改革”来控制，这种变量是在中国内部。然而，外需不在我们的手里，是由不得我们的。“欧债危机”这个冲击力什么时候好转，现在还不知道，美国则是刚刚有一点起色，后来又不行了。还有一个消息就是，美国在困难的时期，其产业结构发生了很大的变化，制造业逐渐在发展起来。这是由于，中国的相对成本变化让很多美国公司回到本土去了，这就是新的全球格局。
我们需要改革，但改革没有那么快。国务院已是很着急，开始放松审批。但到企业一问，这对他们有影响吗?回答是没有影响。国务院已经宣布去掉了几千项，但这个不重要，重要的是还剩多少项。企业要跟“还剩的”去打交道，经常是把含金量小的放放。总的来说，改革不是那么快的。
如今的这个既得利益，中央做了决定，国务院也推行，然而这样的大国要实现“政策落地”，还要有个过程。至于“真实利率”，这一把刀是很厉害的，这个需要经济学大量研究。
至于通缩，通常市场一翻脸就由“通胀”变成了“通缩”。90年代我们遇到过一次，通货膨胀达到24%，朱镕基大刀阔斧杀通货膨胀，在1997年突然开始出现通缩。这是什么道理?就是我们这个基本的金融结构里有一个麻烦：过度的依赖银行债务。我们说要发展股权、发展资本市场，目标提出来了却没有落下来。现在，直接融资占整个社会总融资的比例没有比20年前增加多少。那这个经济结构遇到波动，就会有派生的情况出现。所以，难受是肯定的。
有几种措施，可以把我们国家从这种情况下拉出来：第一，消化资本;第二，重组债务;第三，消化我们的过剩产能。现在，很多人的经济预期都很有意思，一看情况不好，觉得什么都不行了，这种预期就会互相传染，悲观情绪就占主导地位。所以，现在很多的企业很茫然，实际上是看错了时机，在不好的时候，反而是投资的时候。对此，要冷静地分析。
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