2024年，风险投资家向美国初创企业投入了超过2000亿美元。平均而言，这些风投的投资回报率约为12%，但其中95%的回报仅由5%的投资者获得。要成为这些表现卓越、投资收益占据大头的顶尖风投，需要具备什么条件呢？
    这可能归结于精心制定一份有效的投资策略。从宏观层面来看，投资策略不过是一系列清晰、简洁且具有可操作性的陈述，旨在对某一特定领域的投资机会提供明确的视角。
    重要的是，并非所有成功的投资都能达到风投式的回报。在风险投资领域，回报预期并不符合正态分布。相反，在一家成功的风投公司中，大多数投资预计会失败，而只有少数投资有望获得高达投资额50倍的回报。因此，一份有效的投资策略应阐明一种信念，即某项投资不仅会带来回报，而且会产生超额回报，这正是成功风险投资的标志。
    那么，风投该如何制定这样的投资策略呢？作为企业风险投资公司TDK Ventures的总裁，我与40多家投资组合公司合作，总结出了一个四步法，帮助任何投资者制定出制胜的投资策略。需要明确的是，这种方法并非唯一可行的途径。然而，在过去五年里，TDK Ventures不断对这一流程进行迭代，改进并简化其核心要点，我们发现它对我们行之有效。
    请注意，在本文中，我主要关注特定领域的投资策略。虽然关于如何为风投基金定义整体投资策略已有大量著述，但本文探讨的是风投如何评估特定投资领域或细分市场中的具体机会。换句话说，如果基金层面的策略就像选择在哪片海域捕鱼，那么特定领域的策略就如同决定在这片海域中捕捞哪种鱼以及使用何种工具。
    事实上，这些最佳实践帮助我们确定了几个最终获得回报的投资策略。在过去两年里，我们一直使用这种方法来分析所有潜在的投资机会。例如，在工业供热领域，我们发现那些能够在可重复的客户整合与从电网获取更优惠电价之间实现平衡的高温储热解决方案很可能胜出。
    以下是我们确定这些投资策略所采用的四个步骤，以及一个近期的实际案例研究，展示我们如何运用这种方法确定一家有望成为电网技术行业市场领导者的初创公司。

1. 明确已知信息
    明确已知信息为投资策略奠定基础。第一步是确定关于特定领域投资机会的既定事实。可以思考以下问题：
-    市场现状如何？- 相关技术目前处于什么状态？- 当前管理该领域的法规或政策有哪些？- 新进入者面临的最大挑战是什么？
    重要的是，这不仅仅是要阐述投资的诸多利好因素。认识到潜在投资策略的关键局限性也至关重要。你可能面临的已知不利因素与潜在的有利因素同样重要，因此从一开始就了解利弊得失至关重要。
我们所了解的情况
    在电网技术领域，我们首先确定了几个已知事实。我们首先判定，电动汽车（EV）的快速普及以及兆瓦级直流快充在美国市场的发展不可避免。各类电动汽车成本的下降，为车主带来了运营经济效益的提升，也为充电运营商带来了可观的利用率。
    我们还注意到，北美公用事业公司面临巨大压力，需要为更多客户提供安全可靠的电力，同时满足不断增长的负载规模和灵活性需求，例如人工智能数据中心，这对现有电力基础设施解决方案的能力构成了挑战。
    我们进一步确定，变压器对于将高功率交流和直流负载接入电网至关重要，但传统设计在过去几十年中并未有重大创新。这些传统变压器给能源项目开发商带来了供应链限制，他们有时不得不等待超过12个月才能收到设备。

2.明确未知信息
    接下来，明确未知因素以完善投资策略非常重要。例如：
-   未来市场状况存在哪些不确定性，你的假设可能在哪些方面出错？- 你预测可能（或可能不会）发生哪些监管变化？- 你所依赖的数据可能在哪些方面不完整或过时？- 在哪些情况下，比如市场转变或地缘政治冲突，你的观点可能不再成立？
    例如，特朗普总统的关税举措可能会对风险投资产生重大（但仍不确定）的影响。这类不确定性是可以预见的，但它们会显著影响你的投资策略，只有你愿意承认它们的存在，才能提前应对。
    事实上，无论你对自己的投资策略多么有信心，其中仍不可避免地存在一些未知因素。与其对这些风险和假设避而不谈，不如正视投资策略的潜在缺陷。坦诚地分享你所不知道的内容，有助于团队了解你的立场，获得更高质量的反馈，并通过展现谦逊和理智诚实来增强你的可信度。
我们所不了解的情况
    在明确已知情况后，我们转向了与该市场相关的不确定性因素。一方面，我们注意到，固态变压器（SST）技术在美国传统电网客户（如公用事业公司和电力供应商）中的大规模应用时间表仍不确定，特别是考虑到传统变压器生产可能的复苏情况。
    此外，将SST集成到现有电网基础设施中的监管障碍和审批流程可能各不相同，基于电力电子的电气基础设施设备的长期可靠性和维护情况也尚未得到验证。
    最后，大规模商业SST的成本结构和最佳商业模式尚未得到证实，政府换届对电气化和可再生能源部署政策的影响，可能会对SST制造和客户采用的激励措施产生负面影响。

3.概述观点
    一旦你确定了相关的已知和未知因素，就可以开始定义核心观点。如果这些观点完全（或有时部分）被证明是正确的，将使你获得超额回报。
    这也是你可以记录自己认为如何能够创造价值的地方。毕竟，风险投资不仅仅是为了获得超额回报和盈利。一份有效的投资策略还会考量投资者的独特优势，也就是他们的 “超能力”，并聚焦于特定领域。在这些领域中，特定的风险投资家具备尤为独特的优势，能够创造价值，推动实现风投式的回报。
我们得出的观点
    综合这些已知和未知因素，我们得出了几个核心观点。首先，SST代表了变压器和电力转换的未来，能够实现更智能、更快速、更可靠的能源分配。同时，电动汽车正在使电力电子供应链变得更便宜、更强大，SST可以加以利用。
    我们进一步指出，模块化和可扩展的SST设计将使其能够满足数据中心、电动汽车充电和绿色分子等不同领域的应用需求。转向像SST这样可控的数字化基础设施硬件，将在我们的电网中释放意想不到的价值创造，为定义该领域的初创公司开启下一代以服务为主导的商业模式。
    此外，在电动汽车充电、数据中心、港口及相关市场中有足够的私营部门客户，能够在传统公用事业客户之外支持风投规模的收入增长。然而，现有电气设备制造商面临典型的创新者困境：他们现有的变压器业务蓬勃发展，这使他们不愿转移重心，而早期气候技术逆变器领域的人才随着这一浪潮的退去也纷纷离开该领域。

4.明确投资所需条件
    最后，利用前三个步骤的洞察，清晰地定义一家公司要在这个领域获得投资必须满足的关键绩效指标（KPI）。换句话说：鉴于你对这个投资机会所知道、不知道以及相信的一切，这个领域的一家公司需要实现什么，才能有望成为市场领导者？
    请牢记：并非所有看似千载难逢的投资机遇，实际上都名副其实。在初步拟定投资策略后，务必确保其有充分的证据支撑。切不可仅凭臆测或直觉行事。要深入开展研究，注明信息来源，并尽可能与更多创业者沟通交流，全面深入地了解他们所处的领域。
    有了这些KPI，你就能够客观评估投资机会，并确保你的投资策略与证据相符。
我们投资所需看到的条件
    我们的核心观点形成了以下投资策略：一家领先的公司必须提供模块化、可扩展的SST系统，具备低资本支出（每兆瓦成本低于1000美元）、高可靠性（20年以上使用寿命）和快速部署能力（即插即用，当天完成集成）。该公司必须展示出有竞争力的单位经济效益，与关键电网和充电基础设施参与者建立强大的合作伙伴关系，在电力电子领域持续创新，并运营一个具有商业意义功率等级（例如大于1兆瓦）的SST，理想情况是在并网条件下。最后，该公司必须拥有一支在电力系统方面具有专业知识、且有成功部署经验的强大领导团队。
    通过研究，我们找到了一家符合所有这些标准的电网基础设施初创公司。我们很幸运有机会进行投资，希望时间能验证我们的投资策略。
    在风险投资中，唯一可以确定的就是不确定性本身。没有人能够预测未来，也没有投资策略是万无一失的。成功的风险投资家不会回避这一现实，而是欣然接受。通过应用这个四步框架，你将能够制定（并清晰传达）一份投资策略，不仅帮助你识别好的投资项目，更能发现真正创造价值并实现超额回报的机会。
    风险投资领域或许难以预测，但通过制定强有力的投资策略，你可以将不确定性转化为机遇，并使自己在所选领域中占据领先地位。