区块链已经进入了深水区，其影响力也逐渐从单纯的加密货币，延伸到社区的分叉与创新，商业应用开发及生态圈的建设，区块链作为一种颠覆性的创新技术，正在驱动商业模式和产业格局的深层变化。

　　根据Coin Market Cap的数据，当前以太坊的市值为580 亿美元，已经接近比特币的一半，等同于国内A股上市公司浦发银行加上南京银行的总市值。以太坊网络拥有3500万个钱包，约有26000个连接节点连接到Etalum区块链。已经上线的或者正在开发的 DApp（分布式应用） 有1500 多个，社区已经有超过25万开发者，拥有30多万订阅者。

　　EOS主网将在6月10日晚间21点正式上线，目前市值是130亿美金，基于EOS的DApp已经达到105个以上，涉及到游戏、金融、医疗、社交、交易所等众多领域。

　　近乎“疯狂”的发展，也促使市场上伪链盛行，目前很多区块链应用项目，都属于借区块链名义炒作概念、滥竽充数的“伪链”。其对区块链进行随意裁剪，并不能发挥区块链的技术特性，实质上不具备数据防篡改、去中心等核心特点。

　　另一方面，项目方过于理想化，忽视多方参与的积极性和关联设施改造的难度，其项目实施的难度大，失败可能性很高。同时，项目方对区块链系统在安全性方面考虑不足，也导致发生多起数字资产被盗、智能合约漏洞被黑客利用事件。

　　对投资者来说，尽管区块链技术从长期来看会有较好的发展前景，但是如果要对区块链进行投资，还是要充分考虑相应的风险。跟风投资的普通投资者需要注意的是，很多所谓的投资项目，实际上不过是顶着“区块链”名义的传销骗局，普通投资者如果贸然进入，很有可能最后不是被“割韭菜”就是掉入传销骗局。

　　区块链投资绝不能只是听“演员”的，区块链本身只是一种创新技术，并不能直接创造财富。只有利用这种技术去创造各种实在的应用，帮助企业和社群降低成本、提高效率，才可能创造出财富来。

　　1.区块链应用的三个层级

　　在大多数时间里，当我们谈论区块链的应用，还是经常会把加密货币和区块链等同起来讨论，事实上区块链的应用从经济学和投资的角度来分析，有三个层级：加密货币（Cryptocurrency），通证（Token）和分布式商业基础设施（Distributed Business Infrastructure）。

　　1.1 区块链作为加密货币（Cryptocurrency）

　　加密货币是一种基于区块链技术的数字货币，货币的安全和供应是由分布式算法控制的，作为支付的媒介，它已经形成了一个庞大而复杂的生态系统，同时它在用户收费、付款速度、账户安全、跨境支付和用户体验等等方面，都要比PayPal 、支付宝和微信支付等这类数字货币要更方便和快捷，这也是许多人喜欢它的原因。

　　从面值来看，加密货币作为区块链的一种应用，似乎并不那么具有开创性。然而，由于加密货币的对等性质，使得与国际支付相关的摩擦和成本不复存在，已经逐渐被国际上的各大金融机构采用。

　　目前复制了比特币代码的各种“竞争币”已经有一千多种，这些加密货币都是比特币的分叉币，投资加密货币，如果你没有足够的知识储备，需要非常谨慎。

　　区块链技术目前还只带来了加密货币，未来还会带来加密股票、加密债券、加密专利、加密版权、加密创意、加密信用等等不同的加密资产，这里说的加密资产，不等同于数字资产，因为加密资产和数字资产有本质的区别。

　　1.2 区块链作为通证（Token）

　　从本质上来说，通证（Token）的功能就像是区块链上的加密数字货币，它们可以分配和跟踪在区块链上的加密数字资产的所有权。一项加密数字资产实际上可以是任何东西，从股票到商品，甚至一份合约，拥有通证（Token）的人实际上拥有一个密钥，可以允许他们在公共分布式账上创建一个新条目，重新分配所有权给其他人。

　　使用通证（Token）作为所有权的证明对我们来说不是一个全新的概念，我们已经以房地产或汽车所有权证书的形式对财产进行了标记化。只不过，传统的方法包括许多步骤和繁文缛节，整个转让房屋所有权是一个庞大的行政管理过程，而且费用非常昂贵，取决于各种中介机构。通过通证（Token）结合智能合约，允许我们把这个复杂的过程简单化和自动化。

　　事实上，目前市场上发行的通证（Token），大多数是实用类通证（Utility Token），最近以太坊创始人 Vitalik Buterin和联合创始人Joseph Lubin都纷纷表示，ETH只是燃料而不是证券。

　　投资通证（Token），需要对通证的发行主体有非常深刻的理解和认识，需要积累大量的行业认知和对行业发展趋势的预判，这都需要时间，在没有充分准备之前，不要轻易做出投资的决策。

　　1.3 区块链作为分布式商业基础设施（Distributed Business Infrastructure）

　　到目前为止，不同的块链应用程序主要建立在标准计算单元上，这些支持区块链应用的技术基础设施基本上保持了相对的集中化，但是未来也会不断分叉，类如会有专门做存储的基础链，做通证（Token）的存储、数据库、文件系统/BLOB；也会有专门做数据连接，高性能计算的基础链。

　　分布式商业基础设施包括底层基础链、 分布式储存、分布式计算、物联网、跨链等等，也包含区块链即服务（Blockchain as a Service， BaaS）的应用平台，BaaS 可以利用云服务基础设施的部署和管理优势，为开发者提供创建、使用，甚至安全监控区块链平台的快捷服务。他们既可以提供分布式账簿技术的基础服务，也可以提供基本的计算、网络和存储等方面整体的解决方案。具体来说，比如账簿的内容管理、个性化及聚合服务，这些服务提供了存储、查找、检索和呈现的功能。

　　由于区块链行业的整体发展还相对初级，投资分布式商业基础设施是目前最好的策略，也可以有效地规避相关的风险。

　　2.新物种：社区通证经济体系（CTE）

　　在之前的文章《区块链经济三个系统的X关系》里，我们曾经讨论过区块链经济的三大系统，包含了技术生态系统、通证经济系统、社区自治系统。社区通证经济体系 （Community Token Economy） 是把通证经济系统和社区自治系统结合在一起，同时联合多个有协同效果的区块链项目，共同设计一个全新的，富有包容性的通证经济体系。

　　社区通证经济体系通常由两个或多个互补区块链项目，共同创建一个特定行业的通证经济系统，作为社区的特定基础协议。也就是说，项目方可以共用一套通证（Token）经济系统，但是每个项目又可以贡献其独特的战略价值和社区价值。这些区块链项目可以是初创企业，也可以是现有的区块链企业，每个企业都将为通证经济注入独特的资源，如IP、网络、分发、数字资产等等，这方便他们可以为未来的市场竞争做好积极的应对准备。

　　社区通证经济体系提供了一个动态的框架，以鼓励在这些新的区块链项目在早期就展开协作与协同，它是一种治理和协调模式，而不是一种技术。它的目的是扩大而不是取代一般的协议，通过将经济模式创新和战略生态系统开发应用到区块链经济设计中，可以启动开源、分布式经济、驱动网络效应并产生更多的协同效应，这也基本符合区块链的共识机制，使它们更有容易获得成功。

　　图1：社区通证经济体系架构设计 （资料参考Eden Dhaliwal的白皮书）

　　如图1，体系中的原生通证是社区通证（Community Token），它提供明确的访问及特定的服务功能，给所有社区用户。这个社区通证是绑定整个社区通证经济体系的通证，它本身赋予的价值与所有社区成员的利益是一致。

　　社区通证（Community Token）的功能可以在社区通证经济体系的整个生命周期中不断发展。在社区通证经济体系成立的初期，这时候核心协议还有待设计和建立，它可以用来奖励对核心协议和组织的所有类型的贡献，如设计、开发、营销和治理。

　　随着核心协议的开发，附加属性被添加到其中，反映了社区的共享原则。每个新版本都是在通过所选的“社区通证经济体系”的治理委员会获得批准后才部署的，从而使社区能够控制通证（Token）本身的开发与发行。

　　建立在核心协议之上的应用程序DApp和服务也是生态系统的重要组成部分，随着社区的发展，更多的应用程序DApp和服务将被增加，并吸引更多的项目进入其轨道。

　　这些DAppToken将与Community Token交互，以反映这些Token之间的财务关系。另外为了使他们对应用程序DApp的开发有明确的激励，每个应用程序都会发布一个DApp Token。在这里，可以使用与核心协议相同的迭代模型：最初，DApp Token的结构相对简单。后来，当应用程序和它的Token模型已经融合，它会得到额外的属性。如果设计过程得出结论认为应用程序根本不应该使用通证（Token），则DApp Community Tokens可以转换回核心社区的Community Tokens。

　　3.发现区块链项目的价值

　　最近我们在筹备“共识区块链经济研究院”，这是个非盈利性的组织，目前由来自美国斯坦福大学，清华大学，复旦大学，中央财经大学等高校，同时具备区块链项目实践经验的十多位博士和博士后组成。

　　目的是希望利用各自的研究成果，一起推动行业健康、持续的发展。共识区块链经济研究院通过对项目资料及数据的采集、整理和分析，初步构建了13个区块链项目的关键价值评价指标，每个指标分别有5-10个衡量因子，是一个多因子的评价体系，下图是我们的区块链项目价值评估系统。

　　图2：区块链项目价值评估系统

　　共识区块链经济研究院的13个关键价值评价指标分别是：

　　通证（Token）功效：是指Token的功能和使用效率，包括了明确的激励结构、稳定的因素、通证与DAPP之间的牢固联系，以及是否有庞大的用户市场；通证的实用程序及使用效率，是否可以适应一个更大的生态系统，可以促进它的持续运转；Token的属性，是否是证券类的Token等等。

　　自治社区：包括了用户社群是如何分布的，现在和将来如何对待用户社群，如何与用户社群进行交互；各小组成员的需求如何实现，社区用户是否有平等的心态和更有力的服务，该项目是否得到社区的长期的支持等。

　　合法合规：包括了是否有适当的备案登记，是否有合理的机构资金投资比例，是否有经验丰富的董事会成员，是否更加重视KYC/AML，是否有公正的整体监管空间等等。

　　可持续经营模式：可持续的商业模式意味着项目的目标是可以解决现实世界的问题，并且有能力在项目获得最初的资助之后创造利润。可细分的衡量因子包括：商业模式的结构，盈利模型，项目成本结构，未来盈利预期等等。

　　经验丰富的团队：团队成员的相关工作经历，团队里是否有更好的营销人员，是否有更好的产品创造人员，团队成员是否在各自的技术领域拥有更多经验，一个经验丰富的好团队可以将降低噪音，加速项目的发展。

　　较小的硬顶：硬顶是指如果募资到达硬顶，募资自动结束，不会超募。小的硬顶可以从另外一个方面来判断团队成员对项目的信心，他们不需要募集太多的资金，并且期望后续项目的成功，会给他们带来更大的收益。小的硬顶也包含了Token较小的发行总规模，Token是可以无限拆分的，为什么需要非常大的规模？

　　有效的工作原型：包含了基础网络层的数据层和网络层是否可以有效地协同工作，中间协议层的共识层、激励层和合约层的交互是否通畅，各种算法的运行和工作是否有效，其预测及计算是否准确等等。

　　良好的伙伴关系：包含了项目团队与社区组织，媒体，投资机构，共同参与者，基金会成员，交易所，外部评级机构，大会组织方等等的合作伙伴之间，是否有默契，配合，协同等等的良好关系。

　　系统的可伸缩性和可扩展性：可伸缩性是指系统可以保存数万亿数据或记录，同时可以不损害网络同步、安全性、可访问性或数据完整性的能力。可扩展性指的是系统可以随着商业应用的扩张，社区用户增长，数据及交易放大的情况下，可以做相应的扩展，以维系项目的持续发展。

　　全新的区块链架构设计：是指该项目的区块链架构及模块设计是否有创新，是否有完整的设计理念和逻辑，是否可以解决一个现实世界的实际问题，是否包含独特的创意和技术结构等等。

　　全新的底层协议：是指该项目的底层协议是否在共识机制，分布式数据，密码学技术，智能合约，认证接入，节点管理等方面有创新和独特的创意，是否与目前已经公开的项目有实质性的区别，其技术的成熟度如何， 适用性如何，协同交互性如何等等。

　　项目透明度：是指该项目在运行的过程中，是否公开的信息披露，包括：每周的项目进度报告，每月，每季度及年度的总结报告，GITHUB的代码公开情况，代码更新速度及频率，代码的质量，各种说明会及沟通的时效性，问题说明，负面新闻处理，技术问题处理的时效性等等。

　　可操作的白皮书：是指该项目的白皮书有完整的描述，合理的逻辑和条理，技术上的可操作性，商业上的可执行性等等。

　　4.总结

　　区块链项目的投资有三个层级：加密货币（Cryptocurrency），通证（Token）和分布式商业基础设施（Distributed BusinessInfrastructure）。目前比较安全的投资策略是投资分布式商业基础设施，可以有效地规避相关的风险。通证经济系统是区块链企业能够有效、持续运营的核心，未来它会逐步发展到社区通证经济体系（Community Token Economy），它是一个多层结构的Token经济模型，它可以更好地发现和挖掘社区的价值，让更多的社区用户加入到项目服务中来。

　　投资区块链项目，可以通过共识区块链经济研究院的量化价值评估系统，来降低风险。区块链行业还在发展初期，目前的混乱和疯狂都是暂时的，它需要更多的呵护和引导，需要相对稳定的环境来做技术的突破和发展。