全球从2008年以后，大多数国家进入了一个调整期，但是不同的国家调整的理由是不一样的，所以我今天讲经济转型与新增长动能，讲的就是中国的情况。

　　中国在经历了30多年的高速增长以后，过去6年的时间回调得太深。对于这个情况怎么看，我理解大体上有三种看法，一种是周期性波动，主要用的是凯恩斯的短期分析的框架，但是这种周期的变化已经回落了6年多了，由10%以上到了百分之零点几，好像不是一般的周期性变化。第二个是趋同理论，说中国和欧美国家还有很大的差距，还有很大的潜力，还可以保持很高的发展速度。第三个是结构性的转变，中国由10%的高速增长将会转入中速增长。从这样的观点来看，过去6年就是一个转型再平衡的过程。由过去的高速增长，转向一个中速增长的平衡。

　　中国经济经过这么多年的回落以后，我以为已经在很大程度上接近底部，强调两个底部、三个指标。从需求侧来讲，中国过去经济的高速增长，需求侧主要是高投资带来的。而高投资主要是跟三大需求有关：出口、基础设施和房地产。出口过去都是20%以上的增长，现在已经出现了负增长。基础设施投资最高峰是2010年左右，现在是一个回调的趋势，但是它是政府稳增长的工具，波动比较大，一般和政策的变化联系紧密。对于房地产，我们基本的判断是，到2014年构成房地产投资70%以上的城镇居民住宅的历史需求峰值是1200到1300万套住房，这个峰值在2014年已经达到了，以后整个投资就是走平，然后逐步下降的态势。当然今年一季度出现了在部分一线城市房价飙升，然后带动房地产投资回升的态势，我认为它是一个短期现象，不会太长时间。大家看在今后几个月的时间，房地产投资又会恢复到一种常态，这个常态就是低速增长，甚至零增长、负增长。这三大需求，我称之为三只靴子，这三只靴子都是会落地的，落地以后，整个投资也就触底了。

　　从供给侧来讲，当三大需求在下降的同时，重化工业也在回落，但是回落的速度比较慢，于是出现了严重的产能过剩，导致了两个主要的变化，第一个是工业品出厂价格（PPI）过去50多个月负增长，最低的时候负5.9%。同时，工业企业，特别是那些重化工业的工业企业盈利水平大幅下降，出现大面积亏损，工业企业的盈利水平从2014年8以后一年多的时间都是负增长。所以政府提出要去产能，我个人认为去产能还是取得了一些效果，一个是政府在推动，当然有些行政性的办法，也有不同的反应，但是市场的力量也在起作用。同时预期也在起作用，所以最新的变化，大家看到PPI在54个月以后开始回到正增长，工业企业的盈利能力也在回升，最近一段时间相当多行业的工业企业的盈利状况还是不错的。另外我注意到一个现象，以前一些严重产能过剩的行业，比如说钢铁行业，去年12月份，最好的企业，国企是宝钢，民企是沙钢，它的主营业务都出现了亏损，当一个行业中最好的企业主营业务出现亏损的时候，基本上可以判断这个行业价格触底了，所以我有一个大的判断，包括大宗商品最近的价格波动很大，但是最低点很快就会过去。

　　从这些指标来看，供给侧现在也是接近底部。所以我大体上有一个判断，现在已经接近了底部，大家对经济的判断不要过于悲观。但是反过来说，接近底部和真正触底还是两回事，现在还不能说已经完全触底。但是我认为今后一两年是触底的关键期，这一两年如果真不触底的话，经济可能就出大问题了。但是这个触底不会一蹴而就，它会是一个复杂的过程，可能需要多次验证。我看9月份的数据出来以后，很多人挺乐观的，但是根据我们的研究，当房地产投资下来以后，明年对产出会有一个滞后的反应，明年某个时候经济还会有一定幅度的下调，但是总的来讲估计下调的幅度也不会很大。这个变化就是我们平常讲的L形。L形的含义是说它不会再下降了，就是拐过这个弯已经触底了，但是也不会出现大幅度的反弹。它不是周期性的变化，它是增长阶段的变化，实际上就是进入一个中速增长的平台。今后一两年是触底的关键期，也是不稳定、不确定因素超过以往的时期，在这个时期很可能有些因素对触底形成较大的冲击或者影响。比如说现在讨论得比较多的房地产泡沫的问题，金融风险的问题，我们有一些金融风险过去还绷得住，在快触底的时候就绷不住了，还有国际形势的变化、政策导向等等，这是一个基本的判断。

　　第二方面，新动能来自何处？大家对新增长动能讨论比较多，如果中国经济能够平稳进入中速增长期，将能够稳定5到10年，但是能不能稳得，能不能有效益、可持续，和新的增长动能关系很大。这个中速增长期多长时间呢？中国现在人均收入是8000美元，发达国家已经达到4万美元，在目前这个阶段，中国基本上就是一个中速增长期。新的增长动能来自什么地方？很多人认为是要创新，需要很多新的东西，其实真正的前沿性的创新带来的东西的边际量不大，如果确实对经济增长有很大拉动作用的话，可能主要也不是发生在中国，而是发生在美国和其它发达国家。中国的所谓新增长动能，我以为大部分还来自于我们讲的老经济、传统经济，或者是发达国家已经有的，我们还没有的那种次新经济。

　　这里边我想讲五个方面的新的增长动能：

　　第一、要素市场扭曲导致低效率领域的开放竞争，这是老经济+新机制。这里我特别强调两个方面，一是行政性垄断、基础产业领域的改革开放和竞争，像石油、天然气、电力、电信、铁路、金融等等产业，由于行政性垄断，造成大量的低效率，能不能开放市场？其实我们放宽准入最重要的是这个领域，我最近强调的比较多的是电信市场，一直讲要降低资费，能降下来吗？如果说我们现在能有一些民营资本为主的基础电信运营商进入，展开竞争，那就不是你让他降资费，是他自己要降资费。二是农村集体土地制度的改革。我觉得这件事情非常重要。包括最近一线城市的高房价，我们可以做一个理论上的讨论，如果小产权房能在做了某种处理以后，让它的身份合法化，能够进入市场，农村集体土地，包括建设用地、宅基地能够像三中全会讲的，和国有土地同权同价，进入市场交易，一线城市的房价还会那么高吗？不会。所以对大都市圈的发展、城乡协调发展、提高农民收入、增强社会流动性等等都非常重要。

　　第二、经济转型过程中通过企业分化而出现的优势企业的成长，我国的经济过去6年下滑得太深，这个过程不是一个完全消极的过程，其实是企业分化、竞争，好的企业脱颖而出，差的企业被淘汰的过程。大家已经注意到，包括最近的资本市场上，我看到有些上市公司的业绩，最近有所回暖，但是表现差异是很大的，有些表现很好，但是有些企业过去日子不错，但是现在已经不行了，分化已经出现了。中国必须要经历这样一个过程的话，将会有一批企业形成自己的长期稳定的国际竞争力。中国不会在所有的行业中都具有全球稳定的竞争力，但是一定会有一部分企业会有长期稳定的国际竞争力，它一定要经历现在这样一个经济转型的过程。但是我们的政策导向是什么了？我们是推动、顺应这个过程呢，还是搞一些拉郎配？把好的企业和差的企业捏在一起，最后差的企业是不会好的，好的企业很可能也被拖垮了。

　　第三、现代服务业的发展，这个潜力也很大，这属于发达国家已经有了，我们还没有，但是我们还没有，或者我们还比较弱，包括研发、金融、物流、信息服务等等生产性服务业，还有一些社会服务业，像医疗卫生、教育、文化体育等等。这些领域中间行政性垄断的问题不同程度上仍然存在，确实也有一个放宽准入的要求。很多情况下通过对外开放来拉动对内开放。

　　第四、互联网等新技术带动的实体经济优化配置、效率提升。这是老经济加上新技术，形成新的商业模式，像现在网约车、网上购物等等，这是互联网加到传统经济上，提升了它的效率。这方面从经济学角度来讲，它提高了信息密度，减少了信息不对称，线上线下结合之后，大幅度优化资源配置，降低社会成本，但是它也面临着与现有监管体制、利益格局的冲突，最近网约车监管条例引起的争议，就反映了这方面的情况。

　　第五、前沿性创新带来的增长潜能。这里主要讲的比如说新能源车、人工智能等等，中国在这方面和发达国家还有一些差距，这方面要形成优势，在基础研究方面要有更多的制度的保证，对我们的创新体制和政策的环境提出了更高、更具挑战性的要求。

　　我刚才讲的五个方面的新的增长动能，大部分还是出现在老经济或者传统的领域，中国还处在追赶阶段，过去我们主要是数量追赶，以后将是质量追赶。

　　这些新的增长动能将怎么释放出来？还是要靠改革，主要是一些体制和政策问题要解决。但是我想强调的是，改革还是要坚持问题导向，最后改革一定是和这个阶段增长中间所面临的突出问题要结合，而且改革好不好、对不对，是否有成效，很大程度上要对增长的效果进行验证。这一段时间从宏观政策上来讲，需求政策还是必要的，有时候也是重要的，它主要起一个托底的作用，当经济大幅下滑的时候，低于潜在增长力的时候，可能有一些需求方面的特殊的政策，但是主要还是要通过深化供给侧的改革，来稳定和推动经济增长。所以改革需要激发新的增长动能，需要把一系列相关改革摆到优先位置，包括开放行政性垄断的基础产业的准入、农村集体建设用地、宅基地等进入市场，完善竞争环境和政策，推动优胜劣汰、产业升级，进一步对内对外开放服务业，改变政府监管体制，调整相关利益格局，推动互联网等新技术与实体经济的融合，进一步开放要素市场，推动要素市场的流动和聚集。

　　重点还是国企、土地、财税、金融、政府体制、对外开放等等领域改革的实质性的推进。这些方面的改革其实不需要什么新东西，十八届三中全会都讲得很清楚，应该说改革大的方向、重点领域，包括机制都讲得比较清楚了，关键问题是能不能落实。所以现在我们需要有一些实质性的、标志性的改革举措来显示改革的决心。所以这个转型期，刚才讲的不稳定、不确定性是很多的，这个预期非常重要。但是一个脱离实际的增长率的指标，并不会稳定信心，这个预期主要是改革的预期，怎么稳定改革预期，我认为可能是非常重要的。这样才能激发潜在的能量。

　　最后我想说一点改革的机制的问题，过去30年有一些成功的经验，现在也没有过时，比如说顶层设计和基层试验向结合，顶层设计就是指方向、划底线，你朝什么方向走，什么事要避免或者不能干，在这个前提下，到底一项改革措施管不管用，是不是可行，还是要靠基层企业，甚至个人大量的实验，改革实际上是创新，创新是一个试错的过程，要有这么一个过程，这样很多好的东西、管用的东西才会冒出来。这方面的案例非常重要，比如最近我们讨论国企改革问题，咱们另外一个会场今天也在讨论国企改革的问题，我想我们可以找一些好的案例，据我所知，深圳的国资改革也是不错的，他们的一些案例是值得好好研究、借鉴和推广的。

　　我知道几年前有一个民营企业华星光电，需要的资金量很大，深圳市政府投资了50%进去，后来这个企业慢慢发展起来了，有了竞争力，政府的资本慢慢退出，这就是国有资本应该干的事。据我所知，深圳市的国有资本现在更多的采取一种市场化的方式来进行运作，这都是很好的案例，地方和基层的案例要很好的研究、总结，好的再向全国推广。所以中速增长期这个状态怎么样，与供给侧改革到位直接相关，所以加快供给侧改革，使它取得实质性进展，使中国有一个稳定的、有质量、有效益、可持续的中速增长期，它是一个最重要的基础。