4月17日，国际投行瑞银中国区公司发布报告预计，得益于出口复苏、投资审批和建设进度加速以及信贷稳健增长，中国二季度经济增速将有所回升，但疲弱的房地产活动可能是短期中国经济最大的下行风险。

    很多专家指出，房地产市场的资金链是令市场担心的问题。股市低迷、银行惜贷、销售萎缩、库存高企、经济增速下滑，这一切，都使房地产业深陷流动性“危情”之中。更有学者认为，房地产拖累中国经济，可能会使决策层不得不转变改革承诺的重大障碍。

    而笔者认为，一季度GDP的下滑跟制造业低迷、出口由去年的虚假贸易数据回归真实有关，与房地产市场冷却影响不大，但是房地产市场一旦崩盘却给中国金融业带来的负面效果则更加可怕。

    其一，房地产投资上升，GDP却在下滑，之间的关联度并不高。2012年至今，房地产开发投资占固定资产投资(不含农户)的比重持续 上升：2012年 该比例为19 .68%，2013年为19 .70%，2014年一季度为22 .45%。但在房地产开发投资比重上升同时，我国G D P增速由2012年的7.8%回落至2014年第一季度的7.4%。

    此外，虽然2013年我国商品房销售面积增速由上年的1.8%大幅提高至17.3%，但G D P增速较上年回落0.1个百分点，表明房地产市场销售状况与宏观经济增长的相关性也出现下降。2014年一季度，我国房地产业实现增加值占G D P的比例为6.87%，较2013年提高了1.01个百分点。这些情况表明，年初以来房地产市场出现的明显调整态势，可能并不像部分市场人士分析那样，是引发宏观经济增速明显回落的主要原因。

    其二，3月份全国70个大中城市新建商品住宅价格环比下降的城市有4个，二手住宅价格环比下降的城市有14个，且跌幅十分有限，属于正常的市场调整，还没到需要政府出面“救市”时。如果房价这样的“小幅微跌”都能重挫一季度GDP，那房价如果大跌GDP不知道要惨到何种程度了。

    应该说，中国房价涨了12年，对中国经济的贡献是巨大的，但是近年来，由于中国经济结构调整和转型，房地产业的萎缩，对中国下拉的影响已经十分有限了，但是对中国金融业的恶化将是无穷的。30年前的拉美、20年前的日本、现代金融监管制度堪称完美的美国都没能逃脱房地产泡沫破裂对金融影响，最后由金融危机转向经济危机。

    首先，房地产市场低迷，会造成地方政府土地财政收入骤降，而今明两年又是其融资平台债务到期日。可能有人认为，中央政府不是允许地方政府发行城投债了吗？但是靠举债度日总有一天要付本还息的，更何况地方政府投资冲动迄今没有收敛，还有其隐性担保的债务没有算入各级政府的债务之中。所以土地财政的减少，将会使地方政府的债务敞口更加恶化，不排除发生中国式的地方债务危机的可能。

    再者，房地产低迷，将会使大量制造业企业倒闭。最近萧山市很多大型企业正遭受“批量死亡”的威胁。资料显示，萧山地区有至少1/3的企业都有投资行为，有些企业主业不管，很多老板只是把企业作为自己融资平台，然后去搞副业。而杭州地区房价目前出现回落，成交极度萎缩，使得民营企业老板的资金无法抽回。当银行得知此消息后，上门抽贷便是顺理成章的事了。

    最后，房地产成交若极度低迷，那中国的影子银行体系将随即崩盘。一直以来，开发商之所以在面临房地产调控的打击之下，大多都没有发生严重的资金问题，这都得归功于影子银行对其资金的源源不断的输入。而现在房价出现拐点，很多城市出现商品房大量库存，届时开发商无力支持影子银行高昂的利息，而影子银行又被置于严厉的监管之下，动弹不得。最后无论是房地产泡沫先破，还是影子银行掌不下去，都会给中国的金融业带来严重的灾难。

    笔者认为，中国经济目前处于结构转型期内，面对经济的逐级下行并不可怕，房地产业对国内经济的拖累十分有限，但是房地产由于金融杠杆拉得太长，一旦房价出现大幅回落，必然会引发一连串的金融危机，最后拖累到整个中国经济的发展，这倒是我们的决策层不得不提前防备的重要事情。当一连串的金融危机引爆经济危机时，中国恐将再走20年前日本经济的老路，长期处于衰退之中。