李嘉诚和记电讯大卖 真实得利了吗?

   香港富豪李嘉诚以111亿美元的价格卖掉了印度电信公司的股份，又一次不失时机地做成了一笔大买卖。现在，分析人士紧追不舍的是另外两个问题：这笔资金将如何处置？李嘉诚旗下主力公司、香港上市的和记黄埔有限公司(Hutchison Whampoa Ltd., 简称：和记黄埔)的股东们能否从中获益？

   周一晚上，和记黄埔  下子公司和记电讯国际有限公司(Hutchison Telecommunications International Ltd., 简称：和记电讯国际)宣布，已签订合同将印度电信公司Hutchison-Essar 67%的股份出售给英国沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group PLC)。和记电讯国际表示，股权转让交易完成后预计可以实现96亿美元的税前所得。股权转让交易还有待印度监管当局和和记电讯国际股东的批准，估计至少要到第二季度才能完成。

    股权转让的价格近乎达到了Hutchison-Essar 2006年利息、折价、税项和摊销前利润(EBITAD)的30倍。电信行业常见的的收购价格EBITAD倍数只有6到7倍左右。和记电讯国际表示，按照沃达丰的报价计算，Hutchison-Essar总价值达到了188亿美元，比印度其他电信公司的企业价值高出30%左右。

    沃达丰击败了众多竞争对手成功购得Hutchison-Essar股权，但除了付出昂贵的收购价格以外，股权转让交易还牵扯到一些矛盾。Hutchison-Essar另外33%的股份由印度Essar Group持有。一位熟悉Essar内情的消息人士表示，沃达丰计划在印度实行网络共享，Essar对此举能否达到成本节约的目标表示怀疑；Essar认为，作为Hutchison-Essar的股东，这么大的合同项目必须获得自己的批准，但Essar并未批准过这笔合同。

沃达丰发言人拒绝置评股东协议。

当被问及是否担心与Essar的合作存在困难时，沃达丰首席执行长阿伦•萨林(Arun Sarin)表示，对此并不担心。萨林周日与分析师和新闻媒体进行电话会议时表示，Essar是沃达丰的优先合作伙伴，因为Essar不但是Hutchison-Essar的股东，而且在印度的电信及其他行业市场上都有经验。而Essar表示，正在考虑是否要继续持股Hutchison-Essar。

另一方面，分析人士则正在猜测和记电讯国际的未来。印度是世界上增长最快的电信市场，印度业务一向被视为和记电讯国际皇冠上的明珠，占公司企业价值的80%左右。出售Hutchison-Essar以后，和记电讯国际就只剩下散布于以色列、印度尼西亚、泰国和越南的电信业务──还有一大堆现金。

对于这些现金，分析人士有多种预测。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师罗伯•哈特(Rob Hart)表示，争论的焦点在于，和记电讯国际会保留这些现金并将其重新投资到电信行业还是会把它返还给和记黄埔；但和记黄埔的股东们直接分到这些钱的可能性很小。

和记电讯国际表示，将在春节之后不久宣布现金处置计划。和记电讯国际发言人Mickey Shiu表示，考虑中的方案包括偿还债务、寻找适当的投资机会还有就是以特别股息的形式返还给股东。

无论这些现金最终何去何从，分析人士大多认为和记黄埔股价不会因此受到重大影响。和记黄埔的未来仍然取决于公司艰难的欧洲电信业务。和记黄埔在欧洲投资了250亿美元发展具有手机视频和手机上网功能的3G业务，2002年以来累计亏损高达数十亿美元。

有一种分析师观点认为，和记电讯国际可能会用这些现金部分或全部收购和记黄埔表现不佳的欧洲3G电信业务资产。3G业务上的亏损给和记黄埔利润造成了拖累，和记黄埔的其他业务盈利能力好得多。如果把Hutchison 3G UK Limited等盈利状况不佳的业务卖给和记电讯国际，和记黄埔的盈利能力将大大提高。

但是分析师指出，这种交易将会比较复杂，因为和记黄埔在和记电讯国际和Hutchison 3G UK Limited两边都是大股东，很可能被禁止投票。因此，和记电讯国际必须要说服少数股东，收购艰难为继的3G业务是一件有利的事情。

另外一种更为常见的情况是，和记电讯国际将把这些现金中的一部分乃至全部以特别股息的形式返还给母公司。和记黄埔持有和记电讯国际49%的股份，可以分到40亿美元以上。这将起到提升和记黄埔公司信用状况的作用，最终提振和记黄埔的股价。

2005年年底，和记黄埔净负债占公司市值比例的38%。公司信用分析师玛丽•奥尔森(Mary Ellen Olson)表示，和记黄埔将市值负债比降低到30%可能使标准普尔(Standard & Poors)将公司信用评级从“负面”上调至“稳定”。不过，分析人士指出，以前进行交易后和记黄埔子公司很少向母公司派发大笔的股息。

最后一种可能的方案是将现金用以投资扩大现有持股比例或收购新的子公司。但分析师们指出，发展中国家好机会不多，而且短期内要把这么多的现金投下去不是一件容易的事。

市场对此消息反应冷淡。和记黄埔股价周一收于80.90港元（折合10.35美元），受大盘跌势影响较前一交易日下跌0.2港元。和记电讯国际因发布股权转让交易公告而停牌。

周一沃达丰空中通讯公司在伦敦证券交易所(London Stock Exchange)的股价涨1.3%，至151.25便士（折合2.95美元）。